預(yù)計(jì)釋放超5000億元中長(zhǎng)期資金 提升金融機(jī)構(gòu)中長(zhǎng)期信貸投放能力

3月17日，人民銀行宣布于3月27日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.6%。

人民銀行稱，此舉旨在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)，打好宏觀政策組合拳，提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)水平，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕。分析人士認(rèn)為，本次降準(zhǔn)將釋放超5000億元中長(zhǎng)期資金，提升金融機(jī)構(gòu)中長(zhǎng)期信貸投放能力；引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)更好地助力穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需，有利于進(jìn)一步穩(wěn)定市場(chǎng)信心。

寬信用加速推進(jìn)

加大中長(zhǎng)期資金需求

人民銀行選擇在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)降準(zhǔn)，可能出于多方面考慮：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向上基礎(chǔ)尚需鞏固，需要貨幣政策持續(xù)發(fā)力；前兩個(gè)月信貸放量，寬信用加速推進(jìn)，加大了銀行體系的中長(zhǎng)期資金需求；海外銀行風(fēng)險(xiǎn)事件增加了外部環(huán)境的不確定性，需要進(jìn)一步呵護(hù)流動(dòng)性與市場(chǎng)信心。

今年前兩個(gè)月，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)回升向好。民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，我國(guó)經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，需要貨幣、財(cái)政等政策繼續(xù)協(xié)同發(fā)力。而且，當(dāng)前海外銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)加大，全球流動(dòng)性承壓，外部發(fā)展環(huán)境日趨復(fù)雜。

“在境外尚未結(jié)束的加息周期內(nèi)，部分境外金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)逐步暴露，凸顯了當(dāng)前全球金融的脆弱性。”植信投資研究院高級(jí)研究員王運(yùn)金表示，受此影響，國(guó)內(nèi)資金面小幅收緊，而降準(zhǔn)信號(hào)有利于緩解市場(chǎng)緊張情緒。適度增加市場(chǎng)流動(dòng)性供給，也有利于預(yù)防國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，保障金融市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行。

隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求逐漸復(fù)蘇，新增信貸已持續(xù)兩個(gè)月放量。“今年初以來，銀行信貸投放加快，有必要通過降準(zhǔn)穩(wěn)定銀行負(fù)債成本。”中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，人民銀行短期工具余額持續(xù)上升，中期借貸便利（MLF）余額已超5萬(wàn)億元，當(dāng)前有必要通過降準(zhǔn)投放長(zhǎng)期資金以穩(wěn)定資金供需。他預(yù)計(jì)，降準(zhǔn)后，短端利率將明顯下降，長(zhǎng)端利率也將隨之下行。

“3月15日央行超量續(xù)作MLF后，MLF已連續(xù)4個(gè)月超量續(xù)作，市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，但本次降準(zhǔn)具備必要性。”招聯(lián)首席研究員董希淼表示，今年前兩個(gè)月人民幣貸款增長(zhǎng)迅速，銀行體系補(bǔ)充中長(zhǎng)期流動(dòng)性的需求顯著增加。

溫彬表示，為更好引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持、緩解年初以來銀行缺長(zhǎng)錢的壓力、配合財(cái)政前置發(fā)力以及穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期等，人民銀行在加大MLF超額續(xù)作的同時(shí)，繼續(xù)通過降準(zhǔn)來釋放中長(zhǎng)期流動(dòng)性、提振信心，以鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上態(tài)勢(shì)和銀行業(yè)平穩(wěn)運(yùn)行。

事實(shí)上，關(guān)于今年降準(zhǔn)降息的思路與可能性，人民銀行行長(zhǎng)易綱3月3日表示，目前我國(guó)貨幣政策的主要變量處于比較合適的水平，實(shí)際利率水平也比較合適。通過降準(zhǔn)提供長(zhǎng)期流動(dòng)性、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，綜合考慮是一種比較有效的方式，可以使流動(dòng)性保持在合理充裕的水平上。

提升金融機(jī)構(gòu)

中長(zhǎng)期信貸投放能力

關(guān)于本次降準(zhǔn)落地后的影響，分析人士認(rèn)為，本次降準(zhǔn)將降低金融機(jī)構(gòu)資金成本，提升金融機(jī)構(gòu)中長(zhǎng)期信貸投放能力，并前瞻性應(yīng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金需求恢復(fù)所需的流動(dòng)性。

分析人士總體預(yù)計(jì)，本次降準(zhǔn)將釋放5500億元左右的中長(zhǎng)期資金。董希淼認(rèn)為，本次降準(zhǔn)將向銀行體系釋放中長(zhǎng)期流動(dòng)性約5500億元；國(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉判斷，本次降準(zhǔn)預(yù)計(jì)釋放6000億元中長(zhǎng)期資金。

就本次“0.25個(gè)百分點(diǎn)”的降準(zhǔn)幅度，光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華表示，這一幅度表明了人民銀行穩(wěn)健的貨幣政策取向，不搞“大水漫灌”，珍惜正常貨幣政策空間，目前看，國(guó)內(nèi)降準(zhǔn)空間較前幾年已有收窄。

降準(zhǔn)將有效提升金融機(jī)構(gòu)中長(zhǎng)期信貸投放能力。中國(guó)銀行研究院研究員梁斯表示，在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回暖預(yù)期帶動(dòng)下，企業(yè)資金需求意愿提升。金融機(jī)構(gòu)投放中長(zhǎng)期信貸需要中長(zhǎng)期流動(dòng)性支持，而降準(zhǔn)釋放的沒有到期期限的流動(dòng)性，有助于支持金融機(jī)構(gòu)更好投放中長(zhǎng)期信貸，滿足企業(yè)資金需求。

“降準(zhǔn)對(duì)于降低金融機(jī)構(gòu)資金成本更為有效。”溫彬表示，近幾個(gè)月來，MLF雖然延續(xù)加量投放，但價(jià)格偏高，不利于降低融資成本。在當(dāng)前銀行業(yè)負(fù)債成本承壓、凈息差持續(xù)收窄至歷史低位的情況下，人民銀行適時(shí)降準(zhǔn)，有助于更好激發(fā)實(shí)體融資需求，并有效緩解銀行負(fù)債和經(jīng)營(yíng)壓力，增強(qiáng)其經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

本次降準(zhǔn)前瞻性布局實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金需求恢復(fù)所需的流動(dòng)性。王運(yùn)金表示，二季度以后，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)預(yù)期較好，屆時(shí)消費(fèi)、房地產(chǎn)、科技創(chuàng)新、基建等領(lǐng)域?qū)?huì)產(chǎn)生更大的資金需求。人民銀行貨幣政策需要前瞻性布局，提前投放流動(dòng)性，以更好地為下一階段需求擴(kuò)張做好準(zhǔn)備。

助力穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需

進(jìn)一步穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期

展望本次降準(zhǔn)對(duì)于市場(chǎng)的影響，分析人士總體認(rèn)為，本次降準(zhǔn)釋放出流動(dòng)性，傳遞了明確的政策信號(hào)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)更好地助力穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需，進(jìn)一步穩(wěn)定市場(chǎng)信心和預(yù)期。

2022年11月以來，債券市場(chǎng)波動(dòng)加大導(dǎo)致企業(yè)發(fā)債成本上升。梁斯表示，這不僅影響了企業(yè)發(fā)債意愿，也在一定程度上影響了貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性的拆入與拆出。降準(zhǔn)有助于緩解債券市場(chǎng)情緒，提振投資者信心，推動(dòng)市場(chǎng)盡快回歸正常運(yùn)行，提升企業(yè)發(fā)債融資動(dòng)力。

創(chuàng)金合信首席宏觀分析師羅水星表示，今年經(jīng)濟(jì)整體呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，企業(yè)盈利筑底反彈但彈性可能有限。本次降準(zhǔn)提供充裕的流動(dòng)性，利好TMT和國(guó)企估值提升，可以繼續(xù)關(guān)注成長(zhǎng)風(fēng)格和中國(guó)特色估值體系的主題投資機(jī)會(huì)。

中指研究院市場(chǎng)研究總監(jiān)陳文靜認(rèn)為，本次降準(zhǔn)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)亦將產(chǎn)生利好。宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)有利于帶動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)趨穩(wěn)，同時(shí)購(gòu)房者和企業(yè)端的合理資金需求也有望得到更好的支持。

展望下一階段的貨幣政策，周茂華表示，我國(guó)貨幣政策將繼續(xù)“以我為主”，采取“總量+結(jié)構(gòu)”的工具組合，主要根據(jù)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、物價(jià)表現(xiàn)和銀行體系流動(dòng)性情況，相機(jī)抉擇、靈活調(diào)節(jié)，保持貨幣信貸總量合理增長(zhǎng)，把握好信貸投放節(jié)奏，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。

董希淼預(yù)計(jì)，隨著銀行資金成本降低，3月或4月貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）特別是5年期以上LPR有望下行，這將有助于降低存量和新增房貸利率，減輕居民住房消費(fèi)負(fù)擔(dān)，助力房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，同時(shí)進(jìn)一步提振居民消費(fèi)的意愿和能力，助力恢復(fù)和擴(kuò)大居民消費(fèi)。