中國人民銀行12月12日公布的金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，11月末，廣義貨幣（M_2）余額264.7萬億元，同比增長12.4%，增速分別比上月末和上年同期高0.6個和3.9個百分點(diǎn)。初步統(tǒng)計，11月份社會融資規(guī)模增量為1.99萬億元，比上年同期少6109億元。11月份人民幣貸款增加1.21萬億元，同比少增596億元。

實(shí)體部門信貸需求回暖

對于M_2增速維持高位運(yùn)行，中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，一方面，穩(wěn)增長政策持續(xù)加力下，信貸投放和非標(biāo)融資維持一定景氣度，有助于拉動M_2增速；另一方面，穩(wěn)增長基調(diào)下，央行通過各種貨幣政策工具維持流動性合理充裕，11月份財政存款減少3681億元，環(huán)比少增1.51萬億元，助力M_2增速維持在高位。

“受貨幣端與信用端政策發(fā)力支持，11月份信貸與社融數(shù)據(jù)環(huán)比均有所改善，實(shí)體部門信貸需求有所回暖，但仍處于歷史相對低位。”仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟認(rèn)為，疫情給經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和信貸結(jié)構(gòu)改善趨勢帶來暫時擾動，實(shí)體部門內(nèi)生信貸需求仍需政策呵護(hù)。

在招聯(lián)金融首席研究員董希淼看來，11月份M_2維持較快增長速度，表明市場流動性處于合理充裕狀態(tài)，貨幣政策對實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度較大。狹義貨幣（M_1）增速環(huán)比有所放緩，反映出受疫情等影響，企業(yè)經(jīng)營和投資活動仍受抑制。同時，11月份我國社會融資規(guī)模、人民幣貸款均呈現(xiàn)環(huán)比多增、同比少增，表明隨著前期穩(wěn)增長政策逐步落地實(shí)施，市場信心和預(yù)期有所恢復(fù)，但恢復(fù)態(tài)勢并不穩(wěn)固，有效融資需求仍顯不足。

企業(yè)貸款依然是新增信貸的重要支撐。從信貸結(jié)構(gòu)上看，仍然是企業(yè)貸款增長較好，住戶貸款增長緩慢。11月份企（事）業(yè)單位貸款增加8837億元，同比增加3158億元。其中，中長期貸款新增7367億元，同比多增4320億元。特別是企（事）業(yè)單位中長期貸款已連續(xù)4個月同比多增。“開發(fā)性、政策性金融工具以及設(shè)備更新改造專項(xiàng)再貸款落地發(fā)力，金融機(jī)構(gòu)加大對基礎(chǔ)設(shè)施、重大項(xiàng)目等領(lǐng)域支持，持續(xù)推動企業(yè)中長期貸款穩(wěn)步增長。這表明，企業(yè)對未來的信心逐步恢復(fù)，預(yù)期相對積極。”董希淼說。

中長期貸款投放加碼

“商業(yè)銀行在寬信用政策組合下繼續(xù)擴(kuò)大中長期貸款投放，穩(wěn)地產(chǎn)新政加碼下信貸助力房地產(chǎn)市場預(yù)期、信心、情緒筑底，疊加10月末以來專項(xiàng)債的緊湊發(fā)行節(jié)奏和強(qiáng)勁發(fā)行力度給基建和重大項(xiàng)目融資的支持，是企業(yè)中長期貸款增長的主要原因。”龐溟認(rèn)為，住戶貸款尤其是短期貸款受宏觀復(fù)蘇態(tài)勢和社會有效需求恢復(fù)效果影響，增長相對乏力。

實(shí)際上，住戶貸款環(huán)比顯著改善，但住戶中長期貸款同比收縮幅度仍然較大。11月份住戶貸款增加2627億元，同比減少4710億元，環(huán)比增加2807億元。其中，短期貸款增加525億元，同比減少992億元，環(huán)比增加1037億元。“11月份疫情影響范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，生產(chǎn)和消費(fèi)均受較大擾動，影響實(shí)體內(nèi)生融資需求。11月份服務(wù)業(yè)PMI商務(wù)活動指數(shù)進(jìn)一步走低，環(huán)比回落1.9個百分點(diǎn)至45.1%，帶動居民短期貸款同比繼續(xù)走低。”溫彬表示，但疫情防控政策加速優(yōu)化，居民短貸環(huán)比好轉(zhuǎn)。居民中長貸增加2103億元，較上月明顯改善。11月份地產(chǎn)銷售未見明顯好轉(zhuǎn)，一系列穩(wěn)地產(chǎn)舉措效用的發(fā)揮還將集中體現(xiàn)在供給端，購房者觀望情緒仍濃，11月份居民中長期貸款同比少增幅度仍大，但穩(wěn)地產(chǎn)政策實(shí)質(zhì)轉(zhuǎn)變下，政策效果有一定顯現(xiàn)。

社融方面，政府債券發(fā)行仍是重要支持因素，但由于近期推動債券市場利率下行的條件不足，拖累企業(yè)債券凈融資規(guī)模。“11月份中下旬債市大幅調(diào)整，基準(zhǔn)利率快速上行導(dǎo)致企業(yè)融資成本上升，企業(yè)債券取消發(fā)行較多，企業(yè)直接融資同比大幅下滑3410億元。”溫彬說。

貨幣政策將更加精準(zhǔn)有力

展望后市，溫彬表示，從金融數(shù)據(jù)可以看出，疫情反復(fù)和預(yù)期不穩(wěn)對寬信用形成持續(xù)擾動，需要穩(wěn)增長政策不斷加力以鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上基礎(chǔ)，并帶動信貸和社融平穩(wěn)擴(kuò)張。龐溟認(rèn)為，應(yīng)高度重視疫情散發(fā)多發(fā)對經(jīng)濟(jì)恢復(fù)節(jié)奏和政策接續(xù)發(fā)力的外在沖擊，預(yù)計下一階段的經(jīng)濟(jì)工作將針對社會有效需求偏弱的矛盾，以消費(fèi)的基礎(chǔ)作用和投資的關(guān)鍵作用為支持，穩(wěn)定市場主體信心和居民部門預(yù)期，重點(diǎn)著眼于擴(kuò)大國內(nèi)需求，擴(kuò)大有效投資，促進(jìn)消費(fèi)復(fù)蘇，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動能。

“下一步，為有效激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款需求，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，政策面或?qū)⒃趲讉€方面發(fā)力。”東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，一是推動寬貨幣向?qū)捫庞糜行鲗?dǎo)，重點(diǎn)是引導(dǎo)貸款市場報價利率下調(diào)，降低企業(yè)和居民融資成本。二是督促政策性開發(fā)性銀行盡快落實(shí)新增8000億元信貸規(guī)模，引導(dǎo)銀行加大基建項(xiàng)目貸款投放，支持基建投資提速。三是充分挖掘各項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具潛力，加快相關(guān)貸款投放，推動信貸總量增長。四是監(jiān)管層會加大對銀行考核力度，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貸款投放。

穩(wěn)健的貨幣政策如何精準(zhǔn)有力？專家認(rèn)為，后續(xù)貨幣政策將繼續(xù)兼顧短期和長期并處理好穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)的關(guān)系，兼顧經(jīng)濟(jì)增長和物價穩(wěn)定并處理好保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間、防范通脹升溫潛在可能的關(guān)系，兼顧內(nèi)外部均衡并處理好投資、消費(fèi)、就業(yè)、匯率等宏觀政策權(quán)衡維度的關(guān)系。

龐溟表示，預(yù)計相關(guān)部門將繼續(xù)加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具、優(yōu)化政策組合，維持流動性合理充裕狀態(tài)，保持市場利率平穩(wěn)運(yùn)行，進(jìn)一步引導(dǎo)政策利率下行，努力通過壓降金融機(jī)構(gòu)資金成本、降低存量貸款中的普惠小微貸款和成本相對較高的按揭貸款利率，帶動實(shí)體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本、企業(yè)貸款利率、個人消費(fèi)信貸成本穩(wěn)步下行，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模合理增長，力爭經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)現(xiàn)更好結(jié)果。

專家建議，首先，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，更有力地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、市場主體和居民部門；其次，未來信貸支持應(yīng)繼續(xù)重視和關(guān)注總量問題和結(jié)構(gòu)問題，強(qiáng)調(diào)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)和受影響嚴(yán)重的行業(yè)的支持務(wù)求實(shí)效，金融服務(wù)必須具備普惠性、可得性、市場主體導(dǎo)向，協(xié)力支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展；最后，保持流動性合理充裕，依然是維持寬信用、支持經(jīng)濟(jì)修復(fù)、圓滿完成穩(wěn)增長任務(wù)的基本前提，也有利于為金融機(jī)構(gòu)持續(xù)加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持與呵護(hù)力度提供保證。